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“十三五”迎來市場化,環(huán)衛(wèi)一體化成環(huán)保新“藍(lán)海”

發(fā)布時(shí)間:2017-06-15 新聞來源: 民生石化能源 瀏覽量:
  “十三五”政策密集出臺(tái),將由政府壟斷走向市場化。
  2013年放開公共服務(wù)市場準(zhǔn)入,2015年加速PPP推行,這一系列的國家政策為公共事業(yè)提供了強(qiáng)有力的支撐。地方政府也陸續(xù)出臺(tái)政策支持環(huán)衛(wèi)市場化,行業(yè)中環(huán)衛(wèi)一體化 PPP項(xiàng)目層出不窮。環(huán)衛(wèi)服務(wù)由此從政府壟斷走向市場化,相關(guān)企業(yè)的訂單也迎來了爆發(fā)性增長。政府采用PPP模式與企業(yè)合作,不僅解決了政府的資金壓力,也將管理與作業(yè)分離,提高服務(wù)質(zhì)量,改善不規(guī)范、機(jī)械化程度低等情況。
  五大因素推動(dòng)環(huán)衛(wèi)市場快速發(fā)展,2020年市場規(guī)模超2200億。
  隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,城鎮(zhèn)化加速、道路面積增加、人口紅利下降、政府投入加大、環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率上升五大因素迅速拉動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)、裝備市場,我國環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)迎來穩(wěn)步增長。2011-2014年裝備、服務(wù)、生活垃圾處理年均復(fù)合增長率分別為9.4%、5.5%、6.3%,保守估計(jì),截至2019年底環(huán)衛(wèi)裝備、服務(wù)、垃圾市場規(guī)模分別為772億、1236億、236億,總規(guī)模超過2200億,市場空間巨大。
  低市場化、輕資產(chǎn)智能化降低擴(kuò)張難度,企業(yè)加速搶占市場先機(jī)。
  環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)與其他環(huán)保產(chǎn)業(yè)相比,屬于輕資產(chǎn),ROA高,長期可做到15%以上,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過3。機(jī)械化智能化代替人工的趨勢降低了異地復(fù)制的難度,同時(shí)加強(qiáng)了監(jiān)管,使環(huán)衛(wèi)作業(yè)容易規(guī)?;⒁?guī)范化。在大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用下,“互聯(lián)網(wǎng)+”概念環(huán)衛(wèi)出現(xiàn)。因此,在這兩大因素的催化下,環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)將成為集中度較高的環(huán)保行業(yè),未來3-5年,將會(huì)出現(xiàn)高市占率的行業(yè)龍頭。
  投資策略:對(duì)標(biāo)海外,裝備、服務(wù)、垃圾處理一體化將成為趨勢。
  我們選取了北美最大的集垃圾收運(yùn)、處理、回收于一體的龍頭企業(yè)Waste Management Inc,以及業(yè)務(wù)遍布全球,集市政、垃圾收運(yùn)、處理、水務(wù)、能源于一體的綜合運(yùn)營服務(wù)商Veolia Environment S.A.作為對(duì)標(biāo)公司。通過分析WM、Veolia業(yè)務(wù)模式,我們認(rèn)為,一體化的業(yè)務(wù)模式將帶來協(xié)同效用,降低企業(yè)成本,增加客戶粘性,是未來的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢。
   一、由政府壟斷走向市場化,環(huán)衛(wèi)PPP穩(wěn)步增長
  (一)三大環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè):裝備、服務(wù)、垃圾處理
  環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)包括環(huán)衛(wèi)裝備及環(huán)衛(wèi)服務(wù)兩部分。
  環(huán)衛(wèi)裝備是指為完成環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)所需要的、并經(jīng)過相關(guān)技術(shù)組合而成的設(shè)備集合,是進(jìn)行環(huán)衛(wèi)機(jī)械化作業(yè)的主要工具,是城市管理的重要組成部分,也是國家環(huán)境衛(wèi)生事業(yè)持續(xù)發(fā)展不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施之一。
  根據(jù)使用用途及功能不同,環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)可以分為環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備和垃圾處理裝備3大類。
  環(huán)衛(wèi)服務(wù)是城市公用事業(yè)的一部分,工作內(nèi)容為對(duì)城市環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌進(jìn)行維護(hù),具體包括:1)城市道路清掃保潔;2)居民區(qū)及公共區(qū)域的生活垃圾收集清運(yùn);3)環(huán)衛(wèi)一體化平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)建設(shè);4)城市垃圾、糞便、特種垃圾無害化處理;5)城市市容景觀綠化規(guī)劃、建設(shè)養(yǎng)護(hù)。
  由于環(huán)衛(wèi)服務(wù)的公用事業(yè)屬性,曾經(jīng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)全部由政府及國企完成,造成“政企不分”“管干合一”,使企業(yè)缺乏競爭運(yùn)行效率低下且作業(yè)傳統(tǒng)不規(guī)范。

  (二)政策持續(xù)加碼:環(huán)衛(wèi)市場化已成趨勢
  隨著國家十三五計(jì)劃—倡導(dǎo)環(huán)衛(wèi)和再生資源回收網(wǎng)絡(luò)合一這一戰(zhàn)略要求的實(shí)施,發(fā)改委、住建部等要求政府采購相關(guān)服務(wù)及通過統(tǒng)一規(guī)劃及安排,科學(xué)有序地開展城市環(huán)境綜合治理以及城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生一體化服務(wù)業(yè)務(wù)的要求。
  國務(wù)院及相關(guān)部門先后出臺(tái)有關(guān)PPP模式文件,鼓勵(lì)民間資本通過政府購買服務(wù)的模式,進(jìn)入環(huán)衛(wèi)保潔、垃圾清運(yùn)等市政公用事業(yè)領(lǐng)域的運(yùn)營,環(huán)衛(wèi)一體化業(yè)務(wù)迎來了巨大的發(fā)展空間。
  1、國家推廣市場化體制改革,開放政府購買社會(huì)服務(wù)
  過去環(huán)衛(wèi)主管部門集管理與作業(yè)為一體,效率低、管理差導(dǎo)致服務(wù)質(zhì)量不理想等問題倒逼管理與服務(wù)分離。自2012年十八大以來,國家政策不斷加碼推廣環(huán)衛(wèi)市場化,提出要實(shí)行行政體制改革,深入推進(jìn)政企分開。2013年放開公共服務(wù)市場準(zhǔn)入,推進(jìn)政府購買公共服務(wù)力度。2015年加速PPP推行,鼓勵(lì)采用政府和社會(huì)資本合作模式。這一系列的國家政策為公共事業(yè)提供了強(qiáng)有力的支撐。
  2016年6月27日,為加快政府購買服務(wù)改革,國務(wù)院成立“政府購買服務(wù)改革工作領(lǐng)導(dǎo)小組”,由國務(wù)院副總理張高麗擔(dān)任組長,辦公室設(shè)在財(cái)政部。該小組負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)政府購買服務(wù)改革,組織擬訂政府購買服務(wù)改革重要政策措施。我們認(rèn)為,該項(xiàng)舉措彰顯了國家加速推進(jìn)政府購買服務(wù)的決心,有望使PPP模式得到進(jìn)一步的推廣與落實(shí),加速環(huán)衛(wèi)市場化的進(jìn)程。
  2、地方陸續(xù)出臺(tái)政策支持并釋放環(huán)衛(wèi)PPP招標(biāo)項(xiàng)目
  在國家政策持續(xù)不斷加碼的情況下,地方政府也開始加速推進(jìn)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化,加速政企分離、開放政府購買社會(huì)服務(wù)。過去環(huán)衛(wèi)部門為“管干合一”形式,導(dǎo)致下屬企業(yè)形成壟斷經(jīng)營,缺乏競爭,從而使環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)質(zhì)量和產(chǎn)量都無法提高。
  現(xiàn)在地方政府開始推行政企分離,開放政府購買社會(huì)服務(wù),政府負(fù)責(zé)環(huán)衛(wèi)工作的監(jiān)督管理及項(xiàng)目的公開招標(biāo),企業(yè)負(fù)責(zé)作業(yè)的具體實(shí)施。這樣一些環(huán)衛(wèi)國企也參與到了市場的競爭當(dāng)中,有助于改善作業(yè)不規(guī)范、機(jī)械化程度低、人員配置不足等問題。同時(shí),PPP政企合資、一體化等一些優(yōu)秀的商業(yè)模式也開始推廣,政府得以緩沖資金壓力并提高監(jiān)管力度。
  3、環(huán)衛(wèi)一體化PPP項(xiàng)目層出不窮,投資金額體量高達(dá)40億
  從行業(yè)層面看,環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化已經(jīng)在垃圾清運(yùn)項(xiàng)目持續(xù)增長、環(huán)衛(wèi)一體化綜合項(xiàng)目快速發(fā)展以及企業(yè)收入體量上有所體現(xiàn)。從財(cái)政部PPP平臺(tái)披露的信息可以看出,越來越多的項(xiàng)目開始公開招標(biāo),幾家上市公司也屢屢拿到大單,并在收入中有所體現(xiàn)。部分企業(yè),例如:啟迪桑德、龍馬環(huán)衛(wèi),已經(jīng)開始大力發(fā)展環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù),由制造商向服務(wù)商發(fā)展。
  現(xiàn)階段環(huán)衛(wèi)相關(guān)項(xiàng)目主要為垃圾收運(yùn)、垃圾處理等項(xiàng)目,但自2015年以來,也陸續(xù)出現(xiàn)越來越多集采買、建設(shè)、服務(wù)為一體的環(huán)衛(wèi)綜合項(xiàng)目。
  (三)現(xiàn)階段市場化程度僅10%-15%,預(yù)計(jì)“十三五”期間超過60%
  2012年十八大政府工作報(bào)告明確我國服務(wù)型政府定位,公共服務(wù)市場化改革大幕就此全面開啟,后續(xù)政策推動(dòng)政府向購買服務(wù)轉(zhuǎn)型。地方層面上,近期北京、天津、江西、福州等多省市出臺(tái)政策將環(huán)衛(wèi)作業(yè)推向市場,例如15年1月江西省要求全省全面推進(jìn)環(huán)衛(wèi)作業(yè)向社會(huì)購買服務(wù),將清掃保潔、公廁管理、垃圾清運(yùn)推向市場,并規(guī)定50萬元以上環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目須公開招標(biāo)。
  目前我國環(huán)衛(wèi)市場化率僅為10%-15%左右,傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)方式轉(zhuǎn)型升級(jí),政策推動(dòng)為其市場化提供良好契機(jī),環(huán)衛(wèi)市場化進(jìn)程提速。參照美國環(huán)衛(wèi)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,行業(yè)集中度將持續(xù)提升,市場化率有望提升至60%以上。
  環(huán)衛(wèi)市場化程度各地差異較大,二三線城市總體較一線城市市場化程度較低,北方比南方市場化程度低。通過部分試點(diǎn)城市的發(fā)展來看,市場化已經(jīng)從沿海發(fā)達(dá)城市向內(nèi)陸二、三線城市發(fā)展,“十三五”市場化滲透有望遍布全國。

  (四)3-5年市場占有:輕資產(chǎn)與智能化致使擴(kuò)張復(fù)制難度小
  環(huán)衛(wèi)行業(yè)目前處于市場化開放階段初期,相對(duì)于市場化成熟以及企業(yè)密集度高的行業(yè),環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)市場化滲透率低,發(fā)展空間大。從目前一些環(huán)衛(wèi)企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目來看,環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的一體化、PPP化、互聯(lián)網(wǎng)化使項(xiàng)目集中在幾家龍頭企業(yè)中,行業(yè)已進(jìn)入市場分割占有階段。
  1、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在3以上、ROA長期可達(dá)15%以上
  環(huán)衛(wèi)運(yùn)營與其他環(huán)保運(yùn)營業(yè)務(wù)相比,ROA高、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高,屬于輕資產(chǎn),而其他環(huán)保領(lǐng)域均為相對(duì)重資產(chǎn)。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng),并且擴(kuò)張速度快,投資回報(bào)率高。如下表所示,除去啟迪桑德環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)開展較晚占公司業(yè)務(wù)總比重較小,幾家環(huán)衛(wèi)上市公司的ROA基本都保持在10%-20%,環(huán)衛(wèi)運(yùn)營ROA長期可以做到15%;固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率全部在3以上,龍馬環(huán)衛(wèi)甚至高達(dá)30。
  2、環(huán)衛(wèi)監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)化及環(huán)衛(wèi)機(jī)械化降低項(xiàng)目異地復(fù)制難度
  現(xiàn)階段我國環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)向大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展以及機(jī)械化率的提高使傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)的人管人方式向設(shè)備監(jiān)管發(fā)展,大大降低了監(jiān)管難度及項(xiàng)目異地復(fù)制的難度。
  (五)三種不同類型的企業(yè)角逐競爭,上市公司競爭力高
  目前,環(huán)衛(wèi)企業(yè)共有3大類,第一類是活躍在各個(gè)地區(qū)的民營中小型環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司,其主要業(yè)務(wù)是承接當(dāng)?shù)卣约敖值赖沫h(huán)衛(wèi)服務(wù)工程;第二類是從事環(huán)衛(wèi)行業(yè)的上市公司,其資本以及融資渠道較為靈活,公司規(guī)范,業(yè)務(wù)發(fā)展迅速;第三類是由地方控制的地方環(huán)衛(wèi)企業(yè),這類企業(yè)往往與當(dāng)?shù)卣献骶o密,業(yè)務(wù)拓展圍繞政府工作安排進(jìn)行。
  三類環(huán)衛(wèi)企業(yè)發(fā)展方式各有差異,業(yè)務(wù)模式也不盡相同。民營環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)主要注重于基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的發(fā)展,這類企業(yè)起步較早,在行業(yè)中已經(jīng)深耕細(xì)作多年,在業(yè)界有一定名氣,牢固基礎(chǔ)業(yè)務(wù)維護(hù)的同時(shí)積極發(fā)展新業(yè)務(wù),但限于融資渠道有限發(fā)展速度較慢。其典型代表企業(yè)有中航環(huán)衛(wèi)、僑銀環(huán)保、升陽升集團(tuán)等。第二類環(huán)保上市公司融資渠道相對(duì)較寬,有雄厚的資金實(shí)力發(fā)展新技術(shù),在各類項(xiàng)目招標(biāo)的競爭中有獨(dú)特的優(yōu)勢。特別是在政府PPP項(xiàng)目招標(biāo)放開后,這類環(huán)衛(wèi)企業(yè)的競爭力有所上升。第三類地方環(huán)保企業(yè)與政府關(guān)系密切,依托政府關(guān)系開展業(yè)務(wù),在當(dāng)?shù)丨h(huán)保行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。這類企業(yè)往往“財(cái)大氣粗”,但管理模式與在其他領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢較弱與前兩類企業(yè)。
  從品牌、客戶資源、資金實(shí)力等角度看,上市公司相較于前兩類公司更加有競爭力。這些公司往往從環(huán)衛(wèi)裝備制造、固廢處理、垃圾收運(yùn)等業(yè)務(wù)起家,在國家不斷推進(jìn)環(huán)衛(wèi)市場化的進(jìn)程中積極開展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。在開展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的過程中,尤其是以垃圾處理企業(yè),在客戶資源及資金實(shí)力上突出,且具有較強(qiáng)的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn),轉(zhuǎn)型難度小。
  已經(jīng)上市的幾家環(huán)衛(wèi)企業(yè)中,啟迪桑德早已開始積極布局,從原來的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)垃圾處理入手不斷擴(kuò)張,借助政府PPP項(xiàng)目招標(biāo)平臺(tái)的東風(fēng)揚(yáng)帆起航。啟迪桑德僅在2年內(nèi)就簽署20項(xiàng)重大PPP項(xiàng)目,僅當(dāng)前披露出來的重大合同便超過40億元,市場空間依舊十分廣闊;龍馬環(huán)衛(wèi)作為多家企業(yè)的環(huán)衛(wèi)設(shè)備供應(yīng)商,隨著環(huán)衛(wèi)市場化的發(fā)展,年底合同金額突破10億;同時(shí)玉禾田、新安潔與升禾環(huán)保也在資本市場開始布局,積極發(fā)展其環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。
  (六)優(yōu)秀的商業(yè)模式:互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)直接對(duì)接智慧環(huán)衛(wèi)
  1、互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用下的智慧環(huán)衛(wèi)
  第一、隨著中央不斷提出美麗中國以及城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化戰(zhàn)略的實(shí)施,環(huán)衛(wèi)的管理難度和環(huán)節(jié)的復(fù)雜程度也驟然提升。環(huán)衛(wèi)工作從原來的單一城市的系統(tǒng)化環(huán)衛(wèi)管理拓展到城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)一體化的融合,管理范圍擴(kuò)張;對(duì)于人員和設(shè)備的監(jiān)控,設(shè)備的日常維護(hù)以及垃圾、環(huán)境檢測的要求加大,管理復(fù)雜化。這樣求先進(jìn)的技術(shù)應(yīng)用到環(huán)衛(wèi)工作中。

  第二、中央逐步放開農(nóng)村環(huán)衛(wèi)市場化的入口,同時(shí)大力推廣PPP模式,這使得社會(huì)的技術(shù)與資本進(jìn)入環(huán)衛(wèi)市場,形成催化劑,加速互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)在環(huán)衛(wèi)的應(yīng)用。
  (1)互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)衛(wèi)一體化降低管理難度
 ?。?)物聯(lián)網(wǎng)在環(huán)衛(wèi)服務(wù)中廣泛應(yīng)用
 ?。?)智慧環(huán)衛(wèi)對(duì)接智慧城市網(wǎng)絡(luò)
  智慧環(huán)衛(wèi)是建立在物聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之上,對(duì)環(huán)衛(wèi)管理所涉及到的人、車、物、事進(jìn)行全過程實(shí)時(shí)管理,合理設(shè)計(jì)規(guī)劃環(huán)衛(wèi)管理模式,提升環(huán)衛(wèi)作業(yè)質(zhì)量,降低環(huán)衛(wèi)運(yùn)營成本,用數(shù)字評(píng)估和推動(dòng)垃圾分類管理實(shí)效的一種新的環(huán)衛(wèi)理念及商業(yè)模式。
  智慧環(huán)衛(wèi)是我國啟動(dòng)智慧城市建設(shè)中的一個(gè)重要部分,是搭建在物聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)的基礎(chǔ)上,融合數(shù)據(jù)挖掘、云計(jì)算等新興技術(shù),使得繁瑣的環(huán)衛(wèi)工作管理變得智能化、交互化。智慧環(huán)衛(wèi)所有服務(wù)部署在智慧城市管理云端,對(duì)接智慧城市網(wǎng)絡(luò),以云服務(wù)方式隨時(shí)為管理者及作業(yè)人員提供所需的服務(wù)。這種模式是社會(huì)發(fā)展及環(huán)衛(wèi)管理需求的體現(xiàn),也是建立在大數(shù)據(jù)之上的未來環(huán)衛(wèi)發(fā)展方向。
  現(xiàn)階段我國已開始實(shí)踐智慧環(huán)衛(wèi)的城市有:江蘇連云港、蘇州;寧夏銀川;浙江湖州、杭州;湖南遠(yuǎn)安;山東即墨、嵐山、昌邑、聊城、日照、青島;福建廈門;四川綿羊;廣西南寧;湖南長沙;黑龍江哈爾濱;廣東惠州;云南昆明等。
  北京等大城市也開始進(jìn)行智慧環(huán)衛(wèi)調(diào)研,建設(shè)工作逐步展開。從宏觀來看,中國人口壓力巨大,城市化進(jìn)程加速,從政策面來看環(huán)衛(wèi)城鄉(xiāng)一體化,美麗中國等的系列政策逐步落地,必然會(huì)加快智慧環(huán)衛(wèi)的布局速度,市場空間廣闊。
  2、美麗中國概念體現(xiàn):生活垃圾無害化
  北京等大城市也開始進(jìn)行智慧環(huán)衛(wèi)調(diào)研,建設(shè)工作逐步展開。從宏觀來看,中國人口壓力巨大,城市化進(jìn)程加速,從政策面來看環(huán)衛(wèi)城鄉(xiāng)一體化,美麗中國等的系列政策逐步落地,必然會(huì)加快智慧環(huán)衛(wèi)的布局速度,市場空間廣闊。
  “美麗中國”生態(tài)指標(biāo)中有一項(xiàng)為“生活垃圾無害化處理率”與環(huán)衛(wèi)中垃圾收運(yùn)處理息息相關(guān)。
  二、海外對(duì)標(biāo):歐美優(yōu)秀標(biāo)的WM、Veolia
  環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)在國外發(fā)展較早,技術(shù)相對(duì)成熟,西歐、美國、日本等工業(yè)發(fā)達(dá)國家已基本實(shí)現(xiàn)了路面清掃機(jī)械化、垃圾收集密閉化、后期處理自動(dòng)化。近年來,隨著人們對(duì)環(huán)境問題關(guān)注度的日益提高,在垃圾收集轉(zhuǎn)運(yùn)領(lǐng)域,已基本實(shí)現(xiàn)垃圾的分類收集,普遍采取壓縮式垃圾車直運(yùn)的方法。
  (一)WasteManagement Inc.
  1、北美最大垃圾處理企業(yè)
  美國廢物管理公司W(wǎng)aste Management Inc.(簡稱WM)及其下屬公司,是目前北美最大的廢棄物綜合處理公司,于1968年成立,1971年在紐約證券交易所上市。公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括垃圾回收、轉(zhuǎn)運(yùn)、填埋、焚燒發(fā)電、產(chǎn)沼氣,以及回收再制造等業(yè)務(wù),涉及固廢行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域,業(yè)務(wù)遍布美國和加拿大。WM公司主要通過戰(zhàn)略并購的方式進(jìn)行營收增長,在其擴(kuò)張的高峰期共有2000多家子公司,約250個(gè)當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)。公司至今仍是北美最大的垃圾收運(yùn)及處理公司,市場占有率約為30%左右。
  WM旗下現(xiàn)在共有兩家全資子公司,分別為
  1.WM回收美國有限責(zé)任公司(WM Recycle America,L.L.C)
  WMRA主要從事工業(yè)和市政生活垃圾的收運(yùn)和處理,以及原材料再制造和銷售業(yè)務(wù),同時(shí)為學(xué)校和社區(qū)提供各種教育和推廣計(jì)劃。WMRA在美國和加拿大140多個(gè)地區(qū)建立了近100家回收處理廠,此外還有一座塑料回收廠和3座電子產(chǎn)品回收?qǐng)鲈谶\(yùn)營。公司至今已回收處理超過550萬噸可回收垃圾。
  2.維爾貝萊特科技公司
  WT主要從事將城市固廢和廢棄燃料轉(zhuǎn)化為清潔能源業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營為一體的公司,成立1975年。目前公司擁有18座垃圾發(fā)電廠,總處理能力達(dá)2.3萬噸/日,發(fā)電能力678MW。WT公司還擁有4座獨(dú)立的電廠,發(fā)電能力為184MW。2013年,WT公司處理垃圾750萬噸,發(fā)電量為52億度。公司由于戰(zhàn)略發(fā)展原因,于2014年12月將WT公司售出。
  2、垃圾收運(yùn)、處理、回收業(yè)務(wù)一體化:營收占比八成以上

  如上圖所示,近兩年在公司收入結(jié)構(gòu)中,垃圾回收業(yè)務(wù)占比超過50%,體量約為85億美金;其次為垃圾填埋業(yè)務(wù),占比19%。WM公司垃圾回收、填埋焚燒、廢品收集等業(yè)務(wù)占比總和超過公司營業(yè)收80%。
  (二)VeoliaEnvironment S.A.
  1、起源法國業(yè)務(wù)遍布全球的綜合運(yùn)營服務(wù)商
  VeoliaEnvironment S.A.(簡稱Veolia)是一家從事市政服務(wù)、固廢處理、污水處理以及能源服務(wù)的國際企業(yè)。公司創(chuàng)立于1853年,總部位于法國巴黎,2001年紐交所上市。截止于2015年底,其業(yè)務(wù)覆蓋法國及其他歐盟地區(qū)、北美、拉丁美洲、亞洲與非洲64個(gè)國家,營業(yè)收入達(dá)到278.24億美元,擁有員工17萬余人。公司在垃圾收運(yùn)、處理及市政服務(wù)布局早,業(yè)務(wù)在全球范圍廣泛開展。
  2、兼并收購發(fā)展固廢板塊,與水務(wù)、能源業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
  從業(yè)務(wù)單一的法國水務(wù)公司,到擁有水務(wù)、市政垃圾收運(yùn)處理以及能源服務(wù)三大核心板塊,業(yè)務(wù)遍布全球的綜合服務(wù)商。Veolia將市政環(huán)衛(wèi)作為一種有償服務(wù)出售給政府,提供垃圾收集、清運(yùn)、分類、處理以及市政清潔服務(wù)等一條龍服務(wù)。
  據(jù)公司2015年年報(bào)披露,于法國當(dāng)?shù)?,公司通過垃圾收集、運(yùn)輸以及處理所簽署的訂單合同預(yù)計(jì)累計(jì)收益達(dá)到了1.29億美元,在歐洲其他國家簽訂相關(guān)合同預(yù)計(jì)累計(jì)收益可達(dá)9.83億美元。
  隨著中國環(huán)衛(wèi)市場化政策、PPP模式逐漸落地,環(huán)衛(wèi)市場化向企業(yè)敞開了一道大門,政府由“管干合一”向環(huán)衛(wèi)服務(wù)購買及監(jiān)管轉(zhuǎn)變,環(huán)衛(wèi)不再是由政府財(cái)政所支持的公益性事業(yè),而是一種市場化的商業(yè)服務(wù)。中國環(huán)衛(wèi)市場上涌現(xiàn)出一批類似于WM、Veolia的企業(yè),他們由原本的固廢處理、裝備制造等傳統(tǒng)行業(yè)開始向環(huán)衛(wèi)市場進(jìn)軍。通過其技術(shù)、市場、資金優(yōu)勢整合環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈,提供從道路清掃、垃圾收運(yùn)到處理再到資源再生的全方位服務(wù)。
  三、千億規(guī)模待釋放,2020年有望達(dá)到2200億以上
  (一)五大因素支持環(huán)衛(wèi)市場快速發(fā)展
  1、城鎮(zhèn)化率2020年有望達(dá)到60%
  由于城鎮(zhèn)人口人均產(chǎn)生的固體廢棄物遠(yuǎn)大于農(nóng)村人口,隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn),待清潔、處理的垃圾等固體廢棄物總量將不斷上升。城鎮(zhèn)對(duì)環(huán)境衛(wèi)生和人居條件的要求也遠(yuǎn)高于農(nóng)村,因此環(huán)衛(wèi)清潔和垃圾收運(yùn)、處理將日益成為人們關(guān)注的焦點(diǎn),并大幅帶動(dòng)環(huán)衛(wèi)裝備、服務(wù)的市場需求。李克強(qiáng)在第十二屆全國人民代表大會(huì)第四次會(huì)議上作政府工作報(bào)告中指出:預(yù)計(jì)2020年我國城鎮(zhèn)化率將達(dá)60%。
  2、路面建設(shè)高速增長
  為保持城鎮(zhèn)路面和高等級(jí)公路的清潔衛(wèi)生,必須配備一定數(shù)量的環(huán)衛(wèi)裝備,路面建設(shè)大幅增長直接導(dǎo)致我國環(huán)衛(wèi)裝備的需求增加。
  3、機(jī)械化率增長速度快空間大
  環(huán)衛(wèi)作業(yè)分為機(jī)械化作業(yè)和人工作業(yè)兩種,前者具有快速、高效、安全、環(huán)保等突出優(yōu)勢,因此機(jī)械化作業(yè)代替人工作業(yè)是環(huán)境衛(wèi)生行業(yè)發(fā)展的必然趨勢,這將進(jìn)一步增加環(huán)衛(wèi)裝備的市場需求。

  4、人口規(guī)模
  根據(jù)第六次人口普查統(tǒng)計(jì),我國的人口總數(shù)還在不斷的上升期,由于需要清潔、收運(yùn)、處理的垃圾總量與人口數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系,所以環(huán)衛(wèi)服務(wù)也將隨人口變化而提高。同時(shí),我國的人口紅利由2012年的9.37億下降到9.11億,這是我國勞動(dòng)力人口連續(xù)四年絕對(duì)值下降,這種情況帶來了環(huán)衛(wèi)工人供應(yīng)不足的現(xiàn)象,機(jī)械化代替人工成為了大趨勢。因此,龐大的人口基數(shù)和人口紅利的下降為環(huán)衛(wèi)裝備的市場需求提供了堅(jiān)實(shí)保障。
  5、政府投入力度
  近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,人民生活水平和環(huán)境理念不斷提高,政府積極推動(dòng)環(huán)衛(wèi)事業(yè)改革,加大環(huán)衛(wèi)設(shè)備投入力度,提高環(huán)衛(wèi)的機(jī)械化率,營造人居環(huán)境,促進(jìn)了環(huán)衛(wèi)機(jī)械裝備行業(yè)的發(fā)展。
  (二)環(huán)衛(wèi)千億市場待釋放,2020年產(chǎn)值有望達(dá)到2200億
  1、起源法國業(yè)務(wù)遍布全球的綜合運(yùn)營服務(wù)商
  環(huán)衛(wèi)市場主要包括環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場的道路清掃、城市公廁管理及垃圾收運(yùn),環(huán)衛(wèi)裝備市場及下游的垃圾焚燒填埋等。
  我們通過計(jì)算得出,2014年僅環(huán)衛(wèi)服務(wù)一塊,市場體量就為821億元,考慮到我國垃圾清運(yùn)量每年依然保持3%的增速增長,我國現(xiàn)階段環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場規(guī)模近千億。按照每五年道路清掃面積增加40%,城市公廁五年增加4.3%,生活垃圾清運(yùn)量五年增加13%,糞便清運(yùn)量五年減少20%的速度,2019年末市場運(yùn)營空間有望達(dá)到1236億元,五年內(nèi)年均復(fù)合增速在5.5%。
  通過計(jì)算,2014年環(huán)衛(wèi)裝備一塊,市場體量493.5億元。按照每五年環(huán)衛(wèi)車輛增速56.4%,2019年末市場空間有望達(dá)到772億元,五年內(nèi)年均復(fù)合增長率為9.4%。
  通過計(jì)算,2014年生活垃圾處理一塊,市場體量173.9億元,其中填埋處理80.6億元、焚燒處理93.3億元。按照每五年填埋處理11.9%、焚燒處理130%的增速,截止2019年末我國生活垃圾處理市場體量有望達(dá)到236億元,五年復(fù)合增長率為6.3%。
  綜上,截止2019年末,我國環(huán)衛(wèi)市場總體量有望達(dá)到2243.7億元,相較于2014年的1612.9增長了39.1%,五年內(nèi)年均復(fù)合增長率為6.8%。
  從市場格局來看,目前大部分地區(qū)市場化程度低,大部分環(huán)衛(wèi)服務(wù)都是由當(dāng)?shù)卣\(yùn)營,小部分外包給企業(yè),未來市場空間巨大。
  四、投資標(biāo)的:啟迪桑德、龍馬環(huán)衛(wèi)、新安潔
  (一)啟迪桑德:業(yè)務(wù)布局類似WM,有望成為國內(nèi)最大固廢環(huán)衛(wèi)一體化運(yùn)營商
  啟迪桑德營業(yè)收入從2011年的16.08億元增長至2015年的63.41億元,復(fù)合增長率為31.2%;凈利潤又2011年的3.07億元增長至2015年的9.35億元,復(fù)合增長率為24.9%。
  1、定增95億其中58億用于環(huán)衛(wèi)
  公司非公開募集資金95億元,68.8億元用于環(huán)衛(wèi)相關(guān)業(yè)務(wù),其中59億用于環(huán)衛(wèi)一體化平臺(tái)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。定增后大股東持股比例由29.52%增加到37.79%,持股比例的提升彰顯大股東對(duì)公司的信心,未來將大力支持“互聯(lián)網(wǎng)+”環(huán)衛(wèi)一體化平臺(tái)建設(shè)。
  2、互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)衛(wèi)服務(wù)一體化模式
  公司積極構(gòu)建桑德新環(huán)衛(wèi)公司環(huán)衛(wèi)云平臺(tái),助力環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),提升公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)綜合競爭實(shí)力,為城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化和再生資源的回收與利用的協(xié)同創(chuàng)造了條件。桑德環(huán)衛(wèi)云平臺(tái)是桑德新環(huán)衛(wèi)公司實(shí)施智慧城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)體系的核心組成部分,是公司面向國內(nèi)區(qū)域環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的系統(tǒng)管理平臺(tái),該平臺(tái)將在公司目前已實(shí)施的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目運(yùn)用,以改變傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營模式,順應(yīng)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化發(fā)展趨勢,預(yù)期對(duì)提高未來環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)產(chǎn)業(yè)的整體水平和地位起到積極推動(dòng)作用。 2015年度,公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)年項(xiàng)目個(gè)數(shù)為32個(gè),年運(yùn)營服務(wù)收入2.96億元,同比增長434.64%,合同總金額是2014年的7倍。截止2016年底,公司在手環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目有望達(dá)到150個(gè),隨著項(xiàng)目的投運(yùn),有望帶來業(yè)績的快速增長。

  3、環(huán)保巨頭雛形已現(xiàn),從工程商向運(yùn)行商轉(zhuǎn)變
  公司專注固廢業(yè)務(wù)十余年,經(jīng)驗(yàn)豐富。在生活垃圾處理、餐廚等業(yè)務(wù)中規(guī)模處于前列;現(xiàn)階段在積極開展環(huán)衛(wèi)車輛的生產(chǎn)、制造和研發(fā),已取得進(jìn)展并在行業(yè)內(nèi)提升競爭力。同時(shí),公司在固廢領(lǐng)域有著強(qiáng)有力的規(guī)模優(yōu)勢,比較容易承接國內(nèi)有影響力的大型項(xiàng)目。
  從上圖中可以看出,公司逐年加碼固廢及環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù),已開始從傳統(tǒng)的工程建設(shè)型向運(yùn)行服務(wù)型轉(zhuǎn)型。
  4、布局再生資源與環(huán)衛(wèi)結(jié)合
  公司收購東江再生資源公司,助力發(fā)展電子廢棄物資源化、報(bào)廢汽車及再制造業(yè)務(wù)發(fā)展。公司目前整合再生資源業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù),運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提升再生資源回收率,與環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)相輔相成。
  可以看出,公司業(yè)務(wù)模式與WM Inc.相似,集環(huán)衛(wèi)、垃圾填埋焚燒、餐廚、再生資源為一體,雖發(fā)展時(shí)間均在3年左右,但是已形成規(guī)模,增長潛力大,非常有望成為中國的 Waste Management.
  (二)龍馬環(huán)衛(wèi):“裝備+服務(wù)”搶占千億市場
  公司為環(huán)衛(wèi)裝備制造領(lǐng)域龍頭企業(yè),定位中高端裝備市場,過去主要依靠環(huán)衛(wèi)裝備快速成長。公司營業(yè)收入從2011年的6.24億元增長至2015年的15.32億元,復(fù)合增長率為19.7%;凈利潤又2011年的0.77億元增長至2015年的1.65億元,復(fù)合增長率為16.5%。
  1、國內(nèi)環(huán)衛(wèi)裝備主要供應(yīng)商之一,優(yōu)勢明顯市占率穩(wěn)居前三
  龍馬環(huán)衛(wèi)目前擁有環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備、新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備3大類共24個(gè)系列產(chǎn)品,能較好地滿足不同客戶群體的個(gè)性化需求和產(chǎn)品的組合需求。2015年公司環(huán)衛(wèi)裝備市場占有率創(chuàng)新高達(dá)到6.83%,同比增長2.29%,市占率穩(wěn)居行業(yè)前三。
  2、“裝備+服務(wù)”模型成型,簽訂??凇⑸蜿朠PP大單
  公司已于2015年制定了“環(huán)衛(wèi)裝備制造+環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)”協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略。龍馬環(huán)衛(wèi)作為環(huán)衛(wèi)裝備龍頭企業(yè),有著優(yōu)良的客戶資源及其高市占比,依托在環(huán)衛(wèi)裝備市場已經(jīng)建立的競爭優(yōu)勢,大力發(fā)展環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù),迎合國家政策,延伸產(chǎn)業(yè)鏈條,使之成為公司中長期的發(fā)展的關(guān)鍵拓展領(lǐng)域。
  2015年12月,公司成功中標(biāo)??谑旋埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)一體化PPP項(xiàng)目,合同期限15年,年運(yùn)營費(fèi)用2.34億,合同總金額35.1億。2016年3月31日,公司中標(biāo)沈陽市渾南區(qū)老城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)服務(wù)項(xiàng)目,年運(yùn)營費(fèi)用1.46億,合同期限5年(考核合格可順延3年)。目前公司及控股子公司已取得環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目17個(gè),累計(jì)年合同金額為3.8億元,累計(jì)合同總金額為43.5億元。公司充分發(fā)揮環(huán)衛(wèi)裝備制造的優(yōu)勢,積極向下游環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)拓展,接連中標(biāo)??诤蜕蜿柇h(huán)衛(wèi)服務(wù)大單,“環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)衛(wèi)服務(wù)”發(fā)展戰(zhàn)略打磨成型。
  3、盈利預(yù)測及投資建議
  預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.78元、1.01元、1.37元;對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E為47倍、37倍、27倍。公司業(yè)績將迎來高速增長,維持“強(qiáng)烈推薦”。

  4、盈利預(yù)測與財(cái)務(wù)指標(biāo)
  (三)新安潔:重慶區(qū)域環(huán)衛(wèi)新秀,積極布局阜外“藍(lán)?!?/span>
  新安潔(831370)全稱重慶新安潔景觀園林環(huán)保股份有限公司,主要從事城市道路清掃保潔、城市立面保潔(小廣告治理)和城市景觀綠化管護(hù),為城市環(huán)境管理、治理和改善提供專業(yè)解決方案,并提供專業(yè)作業(yè)服務(wù)。公司于2014年11月25日在新三板掛牌上式,普通股股本4200萬股。
  新安潔公司營業(yè)收入從2012年的0.76億元增長至2015年的2.29億元,復(fù)合增長率為31.9%;凈利潤由2012年的844.85萬元增長至2015年的3640.62萬元,復(fù)合增長率為44.0%公司營業(yè)收入利潤90%以上來自于環(huán)衛(wèi)行業(yè)。
  1、扎根重慶環(huán)衛(wèi)龍頭,保留傳統(tǒng)地域優(yōu)勢
  新安潔是重慶最大規(guī)模的環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè),市場份額、營業(yè)收入、利潤均位居首位。公司2014年較2013年合同額增加3500萬元,2015年重慶本地合同額增加3510萬元。
  公司的客戶為政府的市容環(huán)衛(wèi)、城市管理的主管部門和街道辦事處等政府派出機(jī)構(gòu),還有機(jī)關(guān)、廠礦、園區(qū)等社會(huì)單位,公司的服務(wù)合同均是通過政府采購和公開招標(biāo)取得的。公司與政府關(guān)系密切且穩(wěn)固,在2015年P(guān)PP模式大力推廣以及高速發(fā)展的宏觀背景下,借“美麗中國”以及城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化等多項(xiàng)政策支持,公司已經(jīng)在重慶坐穩(wěn)環(huán)衛(wèi)龍頭地位,形成了一定的進(jìn)入壁壘。
  2、國積極布局阜外環(huán)衛(wèi)“藍(lán)?!?,未來收益可期
  公司緊抓國家政策紅利大力向外拓展公司主營業(yè)務(wù),2014年公司加大對(duì)重慶以外的業(yè)務(wù)布局,加大對(duì)長沙、???、武漢、臺(tái)州等地的投資力度;2015年公司業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張,分別在海南、湖北等地設(shè)立分公司,并且收購江蘇日成與重慶宣方物業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。由于環(huán)衛(wèi)合約通常有按年付費(fèi),分期完成,所以項(xiàng)目金額多、每年結(jié)轉(zhuǎn)收益較為固定,公司盈利能力與企業(yè)成長性未來可期。
  附錄:

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